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楼主，给你参考资料看看：

中美能源风险价格管理研讨会

2007年4月27日晚，中华人民共和国驻休斯敦总领事馆灯光璀璨。在首届“中美能源市场开发与风险管理研讨会”召开前夕，总领事馆举行招待会，欢迎前来参会的中国、英国、新加坡等国家和地区以及美国休斯敦、纽约、达拉斯、亚特兰大、巴特摩尔和华盛顿的能源管理专家以及学者代表。

中美能源市场开发与风险管理研讨会是在经济全球化进程加快、中国能源市场日益开放和美国能源市场风险管理日趋成熟的背景下召开的。会议旨在借鉴美国能源市场发展和风险管理的经验和教训，从理论和实践层面对于开放中的中国能源市场的监管提供参考，并对中国能源企业和能源用户的宏观战略决策、微观市场风险管理提供帮助。研讨会由中国旅美专家协会、美国华人石油协会、上海国际金融研究中心、富兰克林管理研究院、《国际石油经济》编辑部共同主办，并得到了中美十二个协办单位和中国驻休斯敦总领事馆的大力支持。

在招待会上，房利代总领事先后用中文和英文发表了演讲。他对会议主办者为研讨做的大量的准备工作给与了高度评价，并表示衷心感谢。他指出，中国加入世界贸易组织为中美能源领域的合作带来了巨大的发展机会。休斯敦作为能源之都，是举办能源市场开发和风险管理研讨会的最佳选择。此次研讨会将为中美两国能源界的交流搭建一座桥梁。他预祝研讨会获得圆满成功。

研讨会李民博士和中国旅美专家协会会长兼研讨会共同杨晓卓博士就本次研讨会的背景和宗旨分别发表了演讲。杨晓卓博士与研讨会共同刘孟博士向大家介绍了研讨会的部分嘉宾，其中包括上海国际金融研究所棋博士、上海期货褚玦海博士、美国国家工程院院士鲍亦和博士、莱斯大学教授温森特?卡明斯基（Vincent Kaminski）博士、SunGard公司资深副总裁赛兰（Sharon Fortmeyer-Selan）女士、中国重庆市对外贸易经济委员会副主任李世蓉博士、普氏公司总裁朱文清女士、摩根路易士能源集团执行董事威廉?海德曼（William F. Hederman）、德勤服务公司能源与部的全球与美国监管政策主管、美国联邦能源管制委员会前委员布兰科?特齐克（Branko Terzic）先生，以及中国石油学会石油经济专业委员会《国际石油经济》月刊主编杨朝红女士。

上海期货的褚玦海博士代表中国来宾就中国的能源期货市场发展发表了演讲。他指出，随着中国经济的快速发展和石油进口量的增加，中国能源市场与世界市场的联系越来越紧密，也使得能源价格风险管理越来越重要。中国以2005年8月上市燃料油期货为开端，正逐步发展石油期货市场。中国在能源风险价格管理领域，可以向美国同行学习很多东西。美国商务部休斯敦商务服务中心主任杜艾尼?普赖斯特莱（Duaine Priestley）代表美国来宾发表了演讲，他表示，对美中能源合作的未来充满信心。

休斯敦“中美能源日”

4月28日上午8点30分，研讨会在休斯敦的万豪国际大酒店隆重拉开帷幕。研讨会台上方悬挂着 “2007年中美能源市场开发和风险管理研讨会”的彩色条幅。会徽中的2007、中美两国国旗和锯齿状的增长曲线，意味着研讨会为2007年中美能源领域交流所起的桥梁作用，表明了与会者通过对话，促进中美能源市场在风险中健康发展的愿望。

研讨会共同《国际石油经济》主编杨朝红女士、研讨会秘书长蒋建军主持开幕式。在蒋建军秘书长的号召下，美国与会代表异口同声地用中文“欢迎”中国来宾；中国代表则用英文的“Welcome”回复。研讨会的内容虽然充满了严肃的学术味，但是从主持人幽默的开幕词和与会者的互动中，全场250位代表感受到了温馨、诚恳、默契、友谊与合作的氛围。

研讨会首先由会议发起人杨晓卓博士代表中国旅美专家协会和研讨会组委会致开幕词。他指出，在2006年底，中国履行加入世贸组织的承诺，开放了石油产品批发市场。作为世界上的能源生产大国和消费国，中国不断增加的石油进口以及日益开放的能源市场，给国际能源公司、金融机构等，带来了巨大的商机。参加本次研讨会的中美两国能源公司、期货交易公司、投资银行和研究机构等，将就能源市场开发和风险管理的各个方面，包括能源政策法规、能源贸易、能源项目融资、替代能源和可持续发展等问题进行交流。大家有理由相信，以此次会议为开端，中美两国将在这一领域保持更加密切的联系与合作。

美国国会议员尼克?兰普森以得克萨斯方言“Howdy, Y'all!"的问候开始了他的欢迎词。他说，“我很自豪能服务于第110届国会，担任国会科学技术委员会能源与环境分会。这个小组委员会对美国能源工业大部分的研究与开发具有管辖权。对美国来说，有一个良好的政策以鼓励这个行业的创新是非常重要的。正如我们所看到的，我们可以推动新颖的、令人振奋的、有活力的能源技术的发展，同时，以我们对环境效应的理解来运用这些新技术进行能源生产。”他指出，中国市场的贸易自由化和投资自由化对美国和中国都是非常有利的。在能源产业，这意味着某些资本货物进口关税的减免，并最终向外国竞争者开放某些领域，例如成品油零售市场。他认为，本次会议将迈出中美两国能源伙伴关系的重要一步。通过这次会议了解扩大国际能源市场所必须的政策，将使中美两国都从中受益。

房利代总领事在他的致辞中，代表中华人民共和国驻休斯敦总领事馆，向中美两国的与会者致以热情的问候，对研讨会的开幕表示热烈祝贺。他指出，中国树立并实施了“互利合作、多元发展、协同保障”的能源安全观，鼓励全社会提高能源利用效率、注重环保，并将节能列在能源政策的首位。同时，将与世界各国共同维护全球范围内的能源稳定、安全与持续发展。中美两国作为世界上煤炭消费与能源消费量最大的国家，在传统能源、新能源、可再生能源，以及提高能源利用效率、降低石油对外依赖、减少废气排放等领域有着广泛的共同利益。休斯敦作为世界能源之都，集能源交易与风险管理的技术与人才于一体。在这里召开这次研讨会有着天然的优势。研讨会为全体与会者提供了绝好的机会和平台，使大家能在一起商讨共同关注的问题，交流想法与经验，增强相互理解，探讨进一步合作。他希望这次研讨会在美国、中国、能源公司、金融机构和专家之间架起一座桥梁，使各方在能源管理领域进一步合作并取得丰硕成果。

休斯敦市议员彼得?布朗用一句中文的“欢迎”向与会者致意，博得大家的一阵掌声。他代表休斯敦市为研讨会送来祝福，同时还宣布2007年4月28日为休斯敦的“中美能源日”，并将比尔?怀特签署的“中美能源日”文告转交给杨晓卓会长。

本次研讨会还收到了得克萨斯州州长里克佩里、中华人民共和国驻休斯敦总领事馆华锦洲总领事、中华人民共和国院侨务委员会经济科技司、中华人民共和国科学技术部国际合作司以及欧美同学会会长，全国人大副委员长韩启德的贺电或贺信。

本次研讨会为期两天，共设立了四个方面的议题，即宏观能源风险、微观能源风险、能源市场建设、风险管理和案例分析。共有36位代表进行了交流发言。其中，中国石油学会石油经济专业委员会在《国际石油经济》编辑部的组织下，提供了5篇交流报告。

研讨会以能源政策与法规为切入点，有五位专家学者做了这一主题的报告。曾服务于美国联邦能源管制委员会的威廉?海德曼先生介绍了美国能源法的一些情况，包括能源政策的主要目的、能源政策的演变、国会的重要能源法规。他还对20世纪美国天然气和电力的发展、联邦能源管制委员会(FERC)和商品期货交易委员会(CFTC)的管辖权进行了案例分析。

在能源风险价格管理和能源市场建设方面，分别有16位和10位专家学者做了报告。来自投资银行、美国能源企业、中国能源企业、部门、顾问企业的高级主管和圆桌会议主持人，就三个著名能源交易企业高达数十亿美元的交易损失问题，从企业战略、风险管理理念、监管、企业高级管理激励机制和实际风险管理技术等方面进行了剖析和讨论，为会议参与者提供了深刻的风险管理实例分析。

本次研讨会既有总会场的主题报告，也有分会场的报告和提问，还有一个圆桌会议的讨论。多样化的会议形式为与会者之间的交流起到了促进作用。

专家观点集萃

本次会议的主要发言内容涉及对当前全球能源市场环境的判断，对加强能源风险价格管理的紧迫性的认识，完善的能源市场应具备的特征，能源监管目标及应发挥的作用，能源风险价格管理的步骤和风险管理框架设计原则，对冲基金在能源期货市场中的作用，风险管理领域需要开展的一些研究课题，以及风险管理的具体内容，例如风险鉴别、风险分类、市场风险和信用风险等之间的相互作用、对冲工具的选择、能源风险价格管理在技术上面临的挑战等。以下选择部分内容，介绍专家的主要观点。

1. 加强能源风险价格管理十分紧迫

美国著名的风险管理专家、莱斯大学教授、前花旗银行常务董事卡明斯基博士和休斯敦大学鲍尔商学院金融系主任库玛教授等指出，当前，世界能源市场面临一系列挑战。首先，能源工业的一体化和全球化趋势越来越强。能源市场的各个领域日益融合，能源市场的高度一体化使局部市场所遭受的冲击会快速蔓延开来。其次，能源市场正处于快速发展演变中。由于新的市场主体——有实力的金融机构和对冲基金的出现，能源期货市场的流动性得以增强，而且新的参与者改变了游戏规则，对价格变化发挥着显著的影响。第三，越来越多的金融投资者将能源商品市场当作新的投资资产类别，一种新的投资渠道由此产生，并出现了许多复杂的、长期的、资本高度密集的交易。由此造成的能源价格不稳定性的增加，使能源生产商和消费者需要开发可靠的风险管理办法。第四，人类社会获得能源的成本将越来越昂贵。在今后的几十年里，我们将面临如何增加能源产量来满足全球需求增长的问题，在这个问题上，技术和融资正面临挑战。开发利用可再生能源和新能源需要先进的技术和大量的资金。但是在基础设施方面目前的投资十分不足，这在将来可能会造成更大的价格波动。此外，油气行业放松管制的趋势将继续下去，这也对加强风险管理提出了更高的要求。中国和印度等发展中国家所处的经济发展阶段，决定了其能源消费将快速增长，并对世界能源价格产生影响。能源市场存在价格波动的市场风险，基础设施的运营风险，以及信用风险和政策风险等等。在能源价格和商品价格非常不稳定的环境中，提升应变能力将决定能源公司的未来生存和发展。因此，开展风险管理的培训和实践对于能源公司特别是经验不足的中国能源公司来说，非常重要且十分紧迫。

2.应培育发展有效的、透明的能源市场

卡明斯基认为：风险管理的关键性因素并不是风险管理的价值，而是培育和发展有效的、透明的能源市场。能源市场的设计和开发是经济政策的重要组成部分，应作为国家重点项目进行实施。能源市场，或者在更广的意义上说，大宗商品市场，能够发挥两个关键性的作用。一个作用是信息处理和信息发现。市场是最高效的信息集和处理工具。第二个作用是发展能够同时传递给能源生产者和消费者的价格信号以产生最佳的配置。

他说，高效透明的能源市场不是一夜之间就能形成的。美国有着最高效、最先进的能源市场，但我们在发展该市场的过程中也犯了不少的错误。我希望中国和其他一些国家能够从我们所犯的错误中吸取教训，避免重蹈我们的覆辙。

他还指出，现货交易市场是能源市场中最重要的组成部分之一，也是最早发展起来的市场。继现货市场之后建立和发展起来的期货市场，交易是标准化的，要么通过电子系统，要么通过公共价格信息系统进行交易，它具有透明的价格，随时可供任何人进行查询。在期货市场中，商品以目前订立的价格在未来进行交割。

然而，设计和发展期货市场是一项复杂和艰巨的任务。事实上，有不少期货市场最终无法继续运作下去，这是由多种因素造成的。我们必须认识到期货市场开发成功与否和期货市场的作用能否得到发挥有许多前提条件。首先，要有比较多的市场参与者，包括大量的市场主体，即卖方和买方，并且没有参与者可以对买方或卖方施加重大的市场影响力；市场流动性好，并有可靠的价格指数。其次，要有支撑期货市场的硬件基础设施，包括用于交割的运输系统，这些系统不能被大的市场主体所控制。换句话说，在对合同有决定作用的基础设施上应没有垄断。当要对任何商品进行交割时，在交割点上的存储和运输设施都应该可供使用。最后一点，也是非常重要的一点，期货市场应受到监管并赢得公众的信任。由于商品市场有时容易受到操控，因此高效的、强有力的监管是非常关键的因素，是成功引入期货市场的前提。

Constellation 能源商品交易集团战略研究部副总裁徐纲博士分析认为，市场的重要作用之一是获取信息。能源市场存在许多不确定性因素，信息集对能源业务来说非常重要。有用的信息是自然汇集在市场中的。在市场中，参与者会希望分享信息并发布信息，这会大大降低信息集的成本。多方竞价而生的价格信息反映了各因素的整体影响效果。

市场的另外一个作用是为市场主体提供一个风险转移的渠道。市场中既存在投机者也存在套头交易者。套头交易者通常要寻找一种保险手段来规避风险，以使他们的业务更稳定。从社会效益的角度讲，市场使人们能够相互转移风险，这对每个交易者都有好处。市场的流动性还能够使公司得到一个资产分配的手段以分散风险。

市场的第三个作用是通过竞争来促进管理和创新，同时抑制不良的市场主体，使劣者淘汰出局。如果市场能够高效运作，经济的运行也会更加高效，同时使成本降低。从的角度讲，市场能够促进能源政策的执行。例如可以通过税收等手段促使企业按照所希望的方向行事。

曾服务于美国联邦能源管制委员会、组建市场监管部门并担任执行总监的威廉?海德曼先生指出，对于一个完善的能源市场来说，能源产品的消费者和生产者应该有自由选择权；市场应有完善的法规制度并得到很好的执行；市场应该具有透明度，商业信息应该畅通；需要取措施，鼓励市场参与者诚信、高效和创新；完善的市场还需要有很好的沟通渠道；此外，市场参与者和官员的道德行为也极为重要。

3.的能源政策目标及应发挥的作用

美国联邦能源管制委员会前委员布兰科?特齐克先生指出：典型的能源政策目标是提高能源效率、保障稳定可靠的供应、保护环境、提供公平的社会补助、取消能源价格补贴。无论一个的政策目标是什么，这些目标必须很明确。如果目标是要引入竞争，那么一定要有完善的制度来监控市场和确保竞争能够发挥作用。这就意味着要发挥监管的职能，必须为市场建立起非歧视、透明的管理制度。还要对垄断的领域进行监管，以保证那些希望能从竞争性的市场中获益的消费者能够公平地获得有竞争力的能源供应。

特齐克先生还介绍了世界银行的观点，即的监管目标应该是保护消费者免受错误的垄断行为的伤害，保护投资者免受错误行为的伤害以及促进经济效率的提高。监管者的职责包括对市场准入、价格、服务质量和条件的监管，以及提供为所有投资者信得过的监管平台。

对于吸引私人资本来说，有一些全球适用的监管原则，包括监管的透明性、及时性、平衡性、可审查性、稳定性及监管者的独立性。

就监管者的独立性而言，监管机构应该不受政治压力的影响；监管人员应该是经验丰富的人员，要基于科学分析、公平的经济分析和准确的判断做决定；还需要有充足的资金来源和资助。另外，非常重要的一点是，在成立新的监管机构时，必须要赢得公众的信任。必须要让公众相信，对垄断进行监管的机构是公正的。

海德曼先生说，在能源产业发展的初期，的能源政策目标仅仅是为了经济增长和国家对的管理。然而今天，的能源政策应促使人们努力实现能源安全、能源效率和经济增长目标的平衡，保护环境，以及合理分配能源产业的成本和效益。

普氏公司总裁朱文青（Victoria Chu Pao）分析了两种可能实现能源安全的途径，一是通过监管直接控制，二是通过全球贸易、市场的透明化和应用现代风险管理工具。同时，她还对是否存在另外一个更好的途径或在两者之间取得平衡的好办法进行了探讨。

她认为，就短期而言，一个迅速发展的国家，例如中国，也许取规制更好一点。但是，随着经济的发展，到一定时候，取更为开放和透明的市场政策会更为有效，“借助全球贸易和风险管理能够帮助实现能源平衡和能源安全的目标。”

朱文青指出，世界上有不少国家试图通过立法来实现国家经济安全，有的国家赋予能源公司垄断性的职能，有的国家以众多官僚机构监管市场行为，有的国家试图创造条件以获得能源的保障。在它们看来，如果石油在本国，就不必对中东担心。只要签订25年的液化天然气供应协议，就能够获得25年廉价的天然气供应。其实不然。

能源安全说到底是价格问题。既然是价格问题，那么，如果想得到廉价的能源,应怎样去实现呢? 许多国家似乎认为最简便的方法就是直接规定价格。朱文青指出，这种方法在全球市场没有像今天这样联系在一起的时候也许有效。但是如今，大宗商品价格是全球性的价格，无论你是否拥有自己的油矿、油井或管道，或者麦田，锁定供应来源都不能使本国经济免受价格变动的影响。同样，试图以固定价格来防止价格波动，也是无济于事的。那样做的结果，不仅原定的廉价能源的目标无法实现，而且由于市场价格信号的扭曲，价格反而会变得更高。

朱文青举例说明，世界各国的汽油价格各不相同。根据普氏前不久所做的调查，欧洲国家汽油价格最高，每加仑超过6-7美元，日本、新加坡每加仑超过4美元、印度为3.8美元，美国约3美元，泰国、越南、印尼在3美元以下，中国是除中东产油国以外的汽油价格最低的国家，每加仑2.11美元。朱文青指出，价格差异主要在于有些国家实行价格补贴，而有些国家对汽油消费课以重税。虽然这都是干预经济的做法，但效果却截然不同。欧洲国家以征收的汽油税补贴农业，中国（美国也类似）是转移其他经济收入来补贴汽油消费。

人为的低价意味着本应投向能源基础设施的投资，会寻求投向更有利可图的行业，其结果是配置效率非常低下；人为的低价还意味着能源需求与消费会无限制地增长。所以，哪一条是实现能源安全的路呢？

朱文青还指出，单靠的管制，并不一定能实现持续的能源安全。市场是由人组成的。做贸易的过程就是交流和对话的过程，就是用自己所拥有的东西换取想要的东西的过程。从本质上说，对话就是一系列的交易。对话包括人与人之间，公司与公司之间，乃至国家与国家之间的对话。因此，朱文青把“市场贸易与对话”作为她的演讲的一个关键词。

她点出的另外一个关键词是“透明度”。她认为，具有良好的透明度是制定有效的监管措施的关键，而市场透明和高效率的核心在于信息畅通和自由竞争。但是提高市场透明度离不开风险管理。

朱文青最后说，我们相信，中国愿意而且能够在全球能源对话中发挥积极作用。我们期待中国在为提高能源效率所做的技术创新方面，在为创造开放、有效率的市场而制定和用新标准方面，包括在新的能源风险价格管理实践方面成为领导者。

4.能源风险价格管理的实践和风险管理工具应用

在公开竞争的市场上，非常需要两种能力，即风险管理和优化价值的能力。卡明斯基先生指出，能源市场的风险管理是一个非常具有挑战性的过程，需要综合运用多种技能。风险管理的第一步是潜在风险的识别，第二步是制定降低风险的策略，第三步是选择确定最佳的风险管理手段，包括选择最佳的对冲（套期保值）工具，第四步是对冲（套期保值）策略的执行。套期保值有一定的成本，必须在套期保值成本和风险降低程度间寻找平衡。在公司层面实现对风险进行监控的关键因素是要投资于风险管理的基础建设，以便有能力在内部对风险管理手段和做出评估。

美国毕马威财务审计公司金融风险管理部高级主管袁先智博士以《能源市场的挑战与风险管理的实践》为题，对能源市场的风险、能源价格趋势曲线建模、能源衍生品定价，特别是中国能源市场的风险管理，包括关键的能源风险参数、风险测量工具、风险评估实践、风险管理框架等做了详尽的介绍和分析。

香港中文大学系统工程和工程管理系冯有翼教授以《价格发现、市场流动性和能源风险价格管理在中国》为主题，介绍了实物期权方法在能源战略评估方面的应用，例如评估对战略石油储备的投资和能源输入的战略部署，帮助能源企业构建风险管理机制，设计和购买适当的风险对冲衍生产品等。他的演讲还讨论了应用摆动期权来规避需求风险，以及通过实物期权方法对排污权的柔性价值进行评估和对排污权进行正确定价等问题。

理解及掌握市场规律需要复杂的数量分析工具。徐纲博士在演讲中，以大量实例说明了数量分析在竞争性能源市场中的应用，其中包括在对长期基本面和企业发展战略分析中的应用，在交易支持及风险管理中的应用，以及如何利用对冲、无风险套利、提供服务和实物期权等获取额外价值。他还举例说明了实物期权在原油储备中的应用。他的结论是：竞争的能源市场有益于经济；能源市场充满风险；有效的数量分析是能源市场的制胜之道；对精通数量分析的市场参与者来说能源市场充满了机遇。

德意志银行（纽约）全球货币与大宗商品副总裁李成军博士指出，美国能源市场的发展之所以领先于世界，主要基石之一在于近十年来美国在能源资产定价及风险管理方面开发了顶尖的技术。李成军博士对这一顶尖技术做了述评，并对能源市场发展中出现的不同的数量分析模型和方法做了总结与比较。他认为，能源资产是高波动、高回报、与其他资产低关联、收入固定、流动性低的独特资产，因而很受投资者的青睐。由于能源资产多种多样，其运作的环境多变，不确定影响因素较多，因此，在能源资产（包括实物资产和金融资产）的数学建模方面存在许多挑战，有效地管理能源资产需要有全面的风险管理经验。

5.能源风险价格管理领域的研究课题

美国乔治亚理工学院数量与计算金融学部主任邓世杰副教授的报告，揭示了能源风险价格管理面临的挑战。他指出：能源风险价格管理需要覆盖更广泛的地区和更广泛的项目，解决与地域相关的风险、长短期跨期风险等问题；需要研究更适用的风险评估的方法，激励公司有效利用市场工具来进行风险管理；需要开发先进的统计工具、建模工具和金融工具，使解决非常复杂的风险管理问题变得简便易行。同时，他也介绍了目前他们正在研究的课题。例如，金融定价工具和交易策略（包括电力、天然气和原油价格曲线模型；能源衍生品；战略石油储备的交易策略），实物资产的投资评价，排放许可证及相关设备的价值评估等。

中美能源专家的心愿

本次研讨会是以中国旅美专家协会、华人石油协会为主的专家志愿者，花费一年多时间，精心筹备组织的。会议从前期策划、准备，到会议结束，始终充满着志愿者们发自内心的热情。据中国旅美专家协会会长杨晓卓介绍，本次会议的主要策划和组织者，都是学有所成并在世界知名大石油公司或投资银行等从事能源交易与风险管理工作的旅美学子，他们不仅有广博的学识、扎实的数量经济学功底、丰富的能源交易和风险管理经验，而且还有风险管理失误的惨痛教训，非常希望在中国能源市场开放和能源风险价格管理事业起步之际，为中国的能源风险价格管理建设做出自己的一些贡献。他们认为，中美之间应当以此次研讨会为开端，在能源风险价格管理方面搭建一个平台，加强交流与合作。威廉?海德曼先生说:“我们美国有很多教训可供中国引以为鉴。我们希望与你们建立起一个具有建设性的、友好的并具有竞争性的关系。因为我们知道，有一个强大的竞争者，会令我们把事情做得更好。我们欢迎公平的竞争。如果你们不重蹈美国和欧洲的覆辙，我相信你们将在同经合组织国家的竞争中赢得巨大的优势。我们目前正陷入一些巨大的、既得的特殊利益当中，对我们下一步需要展开的工作造成了羁绊。如果你们没有这方面的不易改变的利益，便可以轻松开展工作，实现快速发展。”会议期间，主办方与前来参会的中国代表初步商定，2008年将以某种形式在中国举办能源风险价格管理论坛，继续开展深入的探讨和交流；《国际石油经济》编辑部也将继续在会议组织方面发挥自己的作用。

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它已被记录在出版的文献，在商品市场的风险可以减少通过期货套期保值，那里的套期保值率根据不同的空调信息，如历史的现货和期货价格（索尔尼克，14；黑色，1990；峡谷和稳定不稳，1993）。早期的研究表明的好处常规套期保值策略源自回归现货收益期货报酬（埃德林顿，19；figlewki，）。最近的研究认为对冲比率是改变通过时间和用（广义自回归条件异方差）模型生成动态套期保值策略，而被发现有更好的表现比传统的战略（克朗，苏丹，1993；连战等人。，2002）。

本研究提供了进一步的完善的动态套期保值策略，不同于以往的研究中至少有2种方式。首先，铝和燃料油期货市场上海期货的考虑。他们现在被认为是有效运作，尽管学术研究中国期货市场是有限的（陈等人。，2005；留置权和杨，2008）。中国的期货市场起源于河南省郑州粮食批发市场1990和现在的轨道上稳步健康的成长。随着最近发展中国期货市场，值得注意的是，期货市场的厂商提供价格信息预警。此外，通过对冲机制的期货市场，厂家也可以抵消或转移价格风险的遗传到现货市场。此外，期货市场的存在，以帮助维护金融安全的中国资本市场。其次，时间序列模型介绍，捕捉长期记忆和非对称效应的基础上，并评估其能力估计时变最优套期保值比率。具体来说，该模型允许小幅综合误差修正项的条件意味着制定和同时使用不同类型的过程特点的非对称性影响的基础上，有条件的差异和相关现货和期货的回报。在实证文献，小幅综合误差修正模型是由格兰杰（1986）的情况下，分数共整合盛行。它是有用的知道，现货与期货的价格是相同的分数，和一个线性组合，他们有一个较小的分数阶。

汉字“劢”是什么意思?劢字怎么写

简明英汉词典

[基本词义]

number

[5nQmbE]

n.

(1) 数, 数字, 数量, 号码, 算术, 诗, 韵律

v.

(2) 遍号码, 共计..., 计入, 计算, 算入

英汉双解计算机词典

[基本词义]

number

数(值)，号(码)

(1) 1. A mathematical entity that may indicate quantity or amount of units.

一种可以表示单位数量的数学实体。 2. Loosely, a numeral. | 不确切地说，指数。参阅binary number, complex number, irrational number, level number, natural number, random number, rational number, serial number。

现代英汉综合大辞典

[基本词义]

number

[5nQmbE]

n.

(1) 数, 数字

(2) [略作NO.; (pl. NOS.)] 号码; (书、杂志等)第...期, 第...卷, 第...册; 第...号

(3) 数量; [pl. ]大量, 许多, 数量上的优势

(4) 一群人; 一帮人

(5) 伙伴, 囚犯

(6) (节目中的)一个或部分

(7) 语数

(8) [pl. ]算术

(9) [pl. ]诗; 韵文

(10) [美俚]少女; **

(11) 商品的某一种型号(或样式)

(12) [音]音律; 节奏; [pl. ]乐谱, 调子, 拍子

(13) [Numbers]圣《民数记》(《旧约全书》第四篇)

(14) [the numbers](=numbers poll [game, racket])(一种把赌注压在数字上的)**

an even [odd] number

偶[奇]数

a whole [an integral] number

整数

the science of numbers

算术

number line

数实数直线

number(s) runner

[美俚]数字票的收款人

number theory

数论

a dead number

空号; [英](街道等的)末号

the March number of the magazine

三月号杂志

numbers [a large number] of people

很多人

a cute little bronde number

一个可爱的金发女郎

The enemy won by numbers.

敌人以人多获胜。

The program consisted of four musical numbers.

节目里包括四个节目。

[词性变化]

number

[5nQmbE]

vt.

(1) 给 ... 编号

(2) 达 ... 数; 共计

(3) 算入... 内, 视为(among, in)

(4) [用于被动语态]数目方面受到限制

(5) 计算, 数

(6) [古]列举(up)

(7) [古]活了...岁

number the pages of a manuscript

给手稿编页码

number sb. among one's friends

认为某人是朋友

number one's friends by the dozen(s)

有好多朋友

The students in our class number thirty.

我班总共有三十名学生。

The days of the patient are numbered.

这种病人的生命危在旦夕。

number

[5nQmbE]

vi.

(1) 计; 报数; 算在 ... 数内

visitors numbering in the thousands

数以千计的参观者

Casualties numbered in the thousands.

伤亡数以千计。

[继承用法]

numberdummy

n.

[美俚]

(1) (旅馆)服务员

(2) (铁路)调度员

numberplate

n.

(1) 号码牌, [英](=license number)牌照

numberable

adj.

(1) 可(计)数的

numberer

n.

(1) 编号人; 计数员

numberless

[5nQmbElIs]

adj.

(1) 无号码的

(2) 数不清的

[习惯用语]

a number of

(1) 若干; [口]好多

a back number

(1) 过期的刊物

(2) 过时的人物

(3) [喻]落伍者

a high number

(1) 大[小]数

a low number

(1) 大[小]数

a hot number

(1) 感情热烈的女子

(2) 热门货, 畅销商品

(3) [美口]最受欢迎的歌曲[舞曲]

among the number

(1) 在其中, 包括在内

any number of

(1) 许多

beyond number

(1) 多得数不清

big number

(1) [美俚]要人, 大亨

by numbers

(1) 依靠数量上的优势

by the numbers

(1) 合拍地;军以规定的动作并按"一, 二, 一"的口令齐步走

(2) 系统地; 按常规地; 机械地; 不动脑筋地

do a number on

(1) [美俚]取笑, 戏弄; 贬低, 诋毁; 欺骗, 把...引入岐途

get sb.'s number

(1) [俚]发现某人的本质[动机]; 把某人了解清楚; 弄清某人的弱点; 摸透某人的底

he sb.'s number

(1) 对某人的能力[性格]心中有数

he sb.'s number on it

(1) [美俚]注定要结束某人的生命

in number

(1) 总共; 在数字上; 用数字表示

by number

(1) 总共; 在数字上; 用数字表示

in numbers

(1) 大量的, 为数众多的

(2) (杂志等)分为数册; 分册数期

in round numbers

(1) 以整数[约数]表示; [喻]大概; 总而言之

in round figures

(1) 以整数[约数]表示; [喻]大概; 总而言之

lose the number of one's mess

(1) (英海军行话)死, "报销"

make one's number

(1) 报到, 拜访

Number engaged! (=line engaged)

(1) 占线啦! 有人讲话!

number nine

(1) [军俚]一种治小毛病的轻泻剂

one's (lucky) number comes up

(1) [口]交运, 走运

one's days are numbered

(1) 活不久了, 寿命不长了

one's number is up

(1) [口]某人寿数已尽; 轮到某人遭殃[受罚]

has comeis up

(1) [口]某人寿数已尽; 轮到某人遭殃[受罚]

has gone is up

(1) [口]某人寿数已尽; 轮到某人遭殃[受罚]

opposite number

(1) 对等人物; 对等机构[地位, 用具, 出版物, 词语]

production number

(1) 戏全体演员都参加演出的特别节目

quite a number of

(1) 相当大量的, 相当多的

serial number

(1) 士兵的号数, 入位编号; (装备, 人员, 文件等)编号; 产品的序号

speciality number

(1) 戏与本剧无关的特别节目或独立节目; 加演节目

look after number one

(1) [口]照顾自己的利益, 为自己打算

take care of number one

(1) [口]照顾自己的利益, 为自己打算

to the number of

(1) 达到...之数, 总数为...

without number

(1) 无数的, 数不清的

beyond number

(1) 无数的, 数不清的

out of number

(1) 无数的, 数不清的

wrong number

(1) 打电话拨错号码; 不适合, 不胜任, 不需要的人[物]

number off

(1) (上操时)报数

number one (=No.1)

(1) 自己; 自己的利益

(2) 首领, 头头

(3) 头等的, 第一流的

(4) (儿童讲的委婉语)?

number ones

(1) 军头等军礼服

No.1 dress

(1) 军头等军礼服

NumberTen

(1) (英国伦敦唐宁街10号)首相官邸

No.10

(1) (英国伦敦唐宁街10号)首相官邸

number two

(1) 副, 第二把手

(2) 二等的, 二流的

(3) (儿童讲的委婉语)大便

number up

(1) [古]列举

numbers of

(1) 一些, 若干, 许多

[特殊用法]

cession number

(1) 新添资料编号[目录]

(2) 入藏新书编号

account number

(1) 账号

accounting code number

(1) 会计编号

acetyl number

(1) 乙酰值

activation number

(1) 活化值

active line number

(1) 扫描[有效]行数

actual number

(1) 实数

address reference number

(1) 地址参考数

adduct number

(1) 加成数

adjoint number

(1) 伴随数

admissible number

(1) 容许数

affination number

(1) 洗炼值[价]

aggregative index number

(1) 综合指数

agreement number

(1) 协议书号码

alphabetic number

(1) 字母数字

alternation number

(1) 交变周期数

amicable numbers

(1) 数亲和数

analytical plate number

(1) 分析塔板数

anomalous numbers

(1) 反常的数

arithmetic (erage) index

(1) 算术(平均)指数

artificial number

(1) 对数

assimilation number

(1) 同化值

associate number

(1) 连带数, 相伴数

association number

(1) 缔合数

atomic number

(1) 原子序数

erage groupnumber(N)

(1) (周期)族平均数

Avogadro's number

(1) 阿伏伽德罗常数

axle number

(1) 轴号

serial number

(1) 轴号

axle no.

(1) 轴号

backward index number

(1) 后向指数

ball hardness number

(1) 布氏硬度值

basic number

(1) 遗(染色体)基数

batch number

(1) 批号, 批数

bearing number

(1) 轴承编号[代号]

binary number

(1) 二进制数码

binary-coded decimal number

(1) 二-十进制码数

biquinary number

(1) 二-五进制数

blending octane number

(1) 混合[掺混]辛烷值

block number

(1) 成组传送号, 批号

boiling number

(1) 沸腾数

boiling point-grity number

(1) 沸点-比重常数

borderline road octane number

(1) 变速行车法辛烷值

Brinell number

(1) 布尔(硬度)值

broken number

(1) 分数

bromine number

(1) 溴价

Bulygen number

(1) 热布莱根数

call number

(1) 调入[调用]数字, 呼叫号码

called number

(1) 受[发]话号码

calling number

(1) 受[发]话号码

capacity exceeding number

(1) 超位数

cardinal number

(1) 基数(词)

carry number

(1) 移位数

casein number

(1) 酪蛋白指数

catalog number

(1) 天星表号数

citation number

(1) 气蚀数

chain index number

(1) 连锁指数

channel number

(1) 频[通]道数

characteristic number

(1) 特征数, 示性数

charge number

(1) 负载量

(2) 载荷数

(3) 炉料号, 批号

check number

(1) 检验数

chlorine number

(1) 氯价

choking Mach number

(1) 壅塞马赫数

chroma number

(1) 色度值(芒塞尔色系)

chromatic number

(1) 色数

circular number

(1) 环数

Clark number

(1) 克拉克数(表示地壳中存在的元素的丰度)

clear octane number

(1) 未加铅[无铅]辛烷值

climbing number

(1) 上升系数

cloth number

(1) 筛(绢型)号

sieve number

(1) 筛(绢型)号

cochromatic number

(1) 共色数

code number

(1) 电码号

cofinal ordinal number

(1) 共尾序数

coincidence number

(1) 叠合数

coke number

(1) 兰氏残炭值

commensurable number

(1) 可比数值, 比例数

commutating number

(1) 换相数

complementary number

(1) 补数

composite merchandise index number

(1) 综合商品指数

compound number

(1) 复名数

concrete number

(1) 名数

condensation number

(1) 冷凝量; 缩合量

condition number

(1) 条件数, 制约数

conjugate complex number

(1) 共轭复数

connectivity number

(1) 连通[联络, 连缀]数

consecutive numbers

(1) 相邻数

consignment number

(1) 贷物托运号

consistency number

(1) 稠度值

constituent number

(1) 海分潮号

construction number

(1) (制品的)工厂编号; 工程号

contract number

(1) 合同号

conventional number

(1) 标志数

coordination number

(1) 配位数 coprime number(s)互质数

crate number

(1) 箱号

crispation number

(1) 物卷曲数

critical number

(1) 临界值[数字]

cross reference number

(1) 参照号码

crossing number

(1) 相交数, 叉数

cryolac number

(1) 冷凝值, 乳凝冰值

cut number

(1) 剪辑镜头编号

cyclomatic number

(1) 圈数, 秩数

cylinder number

(1) 柱面数

danger number

(1) 危险量指数

dash number

(1) 零件编号

dead number

(1) 空号

service number

(1) 空号

suspending number

(1) 空号

decimal number

(1) (十进)小数

defective number

(1) 亏量

deficient number

(1) 亏数

denominate number

(1) 名数

dependent number

(1) 因变数

derived number

(1) 导数

designation number

(1) 标准指数

device number

(1) 机器数, 机号

(2) 设备[装置]数, 设备号

diamond pyramid hardness number

(1) 维氏硬度值, 金刚石锥体硬度值

difference number

(1) 中子余值(核内中子数超过质子数)

digit order number

(1) (计算机的)数位

dimensionless number

(1) 无因次数

diploid number

(1) 二倍数

directednumber

(1) 有向数direction number(s)数方向数

discharge rate number

(1) 排出流量数

disconjugacy number

(1) 不共轭性数

distribution number

(1) 分配系数

distribution coefficient

(1) 分配系数

district number

(1) 区号

double number

(1) 合刊

double issue

(1) 合刊

double precision number

(1) 双倍精度数

dual numbers

(1) 对偶数

dyadic number

(1) 二进数

dye number

(1) 染色值

dynamical number

(1) 动力势差数

effective peak number

(1) 有效峰数

effective plate number

(1) 有效塔板数

elasticity numberl

(1) 第一弹性数

element number

(1) (天线)振子数

emulsion numbers

(1) 摄乳剂号

Engler number

(1) 恩氏(粘)度数

Engler degree

(1) 恩氏(粘)度数

entry number

(1) 编目流水号

Erichsen number

(1) 杯突深度值

even quantum number

(1) 偶量子数

even number of points

(1) 双数分数

excess air number

(1) 过剩空气系数

extended real number

(1) 广义实数

external stability number

(1) 外固数

Fibonacci number (s)

(1) 黄金分割数, 斐波那契数

figurate number

(1) 垛积数, 形数

fitness number

(1) 气适宜数

fixed-base index number

(1) 统定基指数

flip-flop number

(1) 触发计数

floating number

(1) 浮点数

flow number

(1) 流速; 流量数值

fluidization number

(1) 流(态)化数

foam number

(1) 起泡量(一定气体使液体产生的泡沫容积)

footage number

(1) 摄尺标

fractional number

(1) 分数

frame number

(1) 帧数

freeness number

(1) 排水度数

friendly numbers

(1) 数亲和数

frog number

(1) 辙叉号数

Gauss number

(1) 高斯随机数

general index number

(1) 普通指数

generalized decomposition number

(1) 广义分解数

generation number

(1) 计代名, 族名

generation version number

(1) "世代"型号

geopotential number

(1) 地物位势数

germination number

(1) 发芽量[数]

golden number

(1) 天金数

grain co-ordination number

(1) 晶粒配位数

grain fineness number

(1) 晶粒度(读数), 平均粒度, (砂)细度

grit number

(1) 筛目数

gross national product index number

(1) 国内生产总值指数

group number

(1) 海潮群编号

grouped index number

(1) 类指数

haploid number

(1) 单倍数

Hardgrove number

(1) 哈德格罗夫硬度指标

harmonic index number

(1) 调和指标数

Hatta number

(1) 八田数

heat number

(1) 熔炼炉号

Hedstrom number (He)

(1) 赫斯特罗姆数(用于非牛顿流体的无量纲参数)

Hehner number

(1) 分化亥纳值

Hubl number

(1) 许布尔值(脂肪或油的碘值)

hydration number

(1) 水合数

hydroxyl number

(1) 羟基数

hypercomplex number

(1) 结合代数, 超复数

hypo number

(1) 海波值(纸浆硬度)

identification serial number

(1) 编号

idle number

(1) 空号

imaginary number

(1) 虚数

impact number

(1) 冲击数

imperfect number

(1) 不完全数

inaccessible number

(1) 不可达数

incidence number

(1) 关联数

incommensurable numbers

(1) 不可通约的数

indent number

(1) 订单号

independent number

(1) 统自变数

index number of prices of trade conducted at rural fairs

(1) 集市贸易价格指数

indivisible number

(1) 除不尽的数

infinite cardinal number

(1) 无限基数, 无限势

infinitesimal real number

(1) 无穷[无限]小实数

influence number

(1) 影响数

inner quantum number

(1) 内量子数

inround numbers

(1) 以整数表示, 概数表示

insoluble bromide number

(1) 不溶溴值

installation tape number

(1) 自装带号

instruction number

(1) 自指令数号

integral (algebraic) number

(1) (代数)整数

integral number of times

(1) 整倍数

internal stability number

(1) 内固数

international index numbers

(1) 气国际区站号

International Standard Book Number (ISBN)

(1) 国际标准图书编号

intersection number

(1) (相)交数 interval number(s)区间数

inverse number

(1) 反数

invoice number

(1) 号

iodine number

(1) 碘价

irrational (real) number

(1) 无理(实)数

irreducible number

(1) 不可约数

irregular prime numbers

(1) 非正则素数

isobaric-spin quantum number

(1) 同位旋量子数

isolated ordinalnumber

(1) 孤立序数

isotopic number

(1) 中(子)质(子)数差

isotopy number

(1) 合痕数

jet number

(1) 喷射数

job number

(1) 施工[工程]号码

key numbers

(1) 摄检索数字

Koettstorfer number (= saponification value)

(1) 皂化值

Knoop number

(1) 努氏硬度值

koestler number

(1) 凯斯特勒值(牛奶的氯化物含量)

Kronstein's number

(1) 克隆斯坦值(植物油减压蒸馏出物量与原油之比)

label number

(1) 标号[记]号码

latitudinal quantum number

(1) 纬量子数

lattice coordination number

(1) 晶格配位数

lead number

(1) 导数

lens aperture number

(1) 透镜孔径数

letter reference number

(1) 书信备查号数

level number

(1) 层次编号

lever release number

(1) 握柄解锁号

Liapunov type number

(1) 里亚普诺夫 型数[示性数]

light list number

(1) 航海航行灯号码表

limited number

(1) 少数

limiting number

(1) 极限数

limiting rigidity number

(1) 极限刚度值

line covering number

(1) 线覆盖数

line independence number

(1) 线独立数

linear number

(1) 线性数

line-chromatic number

(1) 线色数

linking number

(1) 环绕数

link-relative index number

(1) 环比指数

location number

(1) 定位数

logarithmic viscosity number

(1) 比浓对数粘度

logical data number

(1) 逻辑数据码

lot number

(1) 批号

luminometer number

(1) 辉光值(航空煤油质量指标)

lyotropic number

(1) 感胶离子数

Mach number

(1) 航空马赫数

magic number

(1) 幻数

magnetic number

(1) 磁(量子)数

magnetic Reynolds number

(1) (等离子)磁雷诺数

main quantum number

(1) 主量子数

ming block number

(1) 变换程序段数

mass number

(1) 原物质(量)数

match number

(1) 对比值(用发动机对比试油和标准燃料的抗爆性, 并测定出力、燃料消耗和汽缸温度)

matrix number

(1) 矩阵数码

mean sheet number

(1) 平均叶数

median index number

(1) 中位数指数

merit number

(1) 钢质量数

mesh number

(1) 网号, 筛号

mesh Reynolds number

(1) 网格雷诺数

micron number

(1) 微米号数

mileage number

(1) 航海密西西比河里程数

minimum number

(1) 最小数

minimum quadrat number

(1) 最小样方数目

mixed-base number

(1) 混合基记数法, 混基数

mode number

(1) 模数

mode index number

(1) 众数指数

Mohs' scale number

(1) 莫氏硬度值

mole number

(1) 摩尔数

most probable number (MPN)

(1) (细菌检验)最大可能数

multiperfect number

(1) 多完全数

multiple numbers

(1) 重数

neutraliza-tion number

(1) 中和值

neutron number

(1) 中子数

neutron excess number

(1) 中子余数

node number

(1) 节数

nodule number

(1) 球数

noise rating number (NRN)

(1) 噪声评级数; NR值

non-dimensional number

(1) 无量纲数

normal number

(1) 正规数, 范数

normal random number

(1) 正态随机数

nuclear number

(1) 核质量数

nucleon number

(1) 核子数, 质量数

observed number

(1) 观察值, 实计值

occupation number

(1) 占有数

octad number

(1) 八进位数字

octal number

(1) 八进制数

odd mass number

(1) 奇质量数

odd-charge number

(1) 奇原子序数

(2) 奇电荷数

oil number

(1) (按美国汽车工程师协会分类的发动机)润滑油牌号

(2) 吸油量

one-figure number

(1) 单位数

optimum number

(1) 最佳数

ordinal number

(1) 序数

Pacific specification number

(1) 美国太平洋岸燃料油规格

packed decimal number

(1) 压缩[组合式]十进制数

p-adic number p

(1) 进数

partition number

(1) 分区号码

penetration number

(1) 针入度

penetrometer number

(1) 针入度测定值

pentagonal number

(1) 五角数

perfect number

(1) 完全数

performance number

(1) 特性数, 功率值

permeability number

(1) 穿透数

peroxide number

(1) 过氧化值

photosynthetic number

(1) 植光合比值

piece number

(1) 件号

pin number

(1) 插脚数

(2) 管脚数

plane orientation number

(1) 平面取向数

plasticity number

(1) 可塑值[度]

point covering number

(1) 点覆盖数

polar number

(1) 极(性)价数; 电价

Polenske number

(1) 包氏值, 不溶性挥发脂肪酸值

polygonal number

(1) 多角数

polyvalent number

(1) 多价数

pool octane number

(1) 混合(汽油)辛烷值

port number

(1) 通道数

post color number

(1) 退色值

Prandtl number (Pr)

(1) 普兰托数(无因次数群, 等于运动粘度×密度×比热/热导率)

precipitation number

(1) 沉淀值

preferred numbers

(1) 优先数系

preparative plate number

(1) 制备塔板数

price index number

(1) 价格[物价]指数

prime number

(1) 质数, 素数

priority number

(1) 优先号数

progressive number

(1) 程序数字; 累进数字

prong number

(1) 股数

proportional numbers

(1) 比例数

pseudoplastic Reynolds number

(1) 塑性雷诺数

pseudoprime number

(1) 伪素数

pseudo-random number

(1) 伪随机数

pure binary number

(1) 纯二进制数

pyrometric cone number

(1) 测温锥号码

quadrangular number

(1) 四角数

quadrat-free number

(1) 无平方因子数

quality number

(1) 特性指数

quantity index number

(1) 数量指数

quasi-random numbers

(1) 拟随机数

quaternary number

(1) 四进制数

racing number

(1) 赛跑运动员号码

radial quantum number

(1) 径量子数

radio-quantum number

(1) 放射量子数

radix number

(1) 基数

ranking number

(1) 等级顺序

rating number

(1) 分(等)级, 评级

(2) (铝材)点蚀等级

rational number

(1) 有理数

Rayeigh number (Ra)

(1) 瑞利数, 瑞利判据

read number

(1) 读(出)数

read-around number

(1) (文字电视)整个阅读数字

record number

(1) 记录号[数]

recurring number

(1) 循环小数

redundant number

(1) 多余数

Redwood number

(1) 雷德伍德(油粘度)数

reel (sequence) number

(1) 卷号, 盘号

reflected number

(1) 反射码

registration number

(1) 托运号码

regular prime number

(1) 正则素数

rejection number

(1) 拒绝数, 舍弃数

relative numbers

(1) 相对数

re

求对冲基金详解

务wù事情：事务。

任务。

公务。

特务。

不识时务。

从事，致力：务工。

务实。

务虚。

当务之急。

追求：好高务远。

必须，一定：务必。

务须。

除恶务尽。

旧时收税的关卡：曹家务。

姓。

affairbesuretobusinessdevoteone'seffortsto笔画数：5；部首：力；笔顺编号：35453笔画顺序：撇折捺折撇

详解

加jiā动同本义〖makeafalsereport;slander〗加,语相增加也。

《说文》君子称其功以加小人。

《左传·襄公十三年》我不欲人之加诸我也。

《论语》弗敢加也。

《左传·庄公十年》又如:加叶添枝;加诸;加诬增加〖increase;add〗臂非加长。

《荀子·劝学》声非加疾。

何以复加。

《汉书·李广苏建传》加其土封。

明·张溥《五人墓碑记》又如:加注解;加符号;加一钱;加二;加绪含容;加纳;加年;加兵放在上面,加上〖puton〗加彘肩上。

《史记·项羽本纪》加以金银。

宋·司马光《训俭示康》三缢加别械。

清·方苞《狱中杂记》又如:加额;加冠;加笄施加;强加〖impose;exert〗加之以师旅。

《论语·先进》加诸彼。

《孟子·梁惠王上》加兵于赵。

《史记·廉颇蔺相如列传》卒不加诛。

汉·刘向《列女传》又如:加功;加惠参加;加与〖takepartin〗。

如:加盟凌驾,侵凌〖bully〗加胜于赵。

《史记·廉颇蔺相如列传》加jiā副表示程度,相当于“更加”,“愈加”〖more〗山不加增。

《列子·汤问》至又加少。

宋·王安石《游褒禅山记》又如:加二;加丰;加损;加顺灵祗加jiā名益处;好处〖benefit;good〗万钟则不辨礼义而受之,万钟于我何加焉?

《孟子·鱼我所欲也》姓加班jiābān〖workovertime;workanextrashift〗在规定的工作时间结束后增加工作时间或班次加倍jiābèi〖double〗∶增为两倍大产量加倍〖redouble〗∶指程度比原来深得多加倍还报这一侮辱加车jiāchē〖putonextrabusesortrains〗为满足需要加开汽车和火车加车jiāchē〖extrabusesortrains〗加开的汽车和火车加尔各答Jiā’ěrgèdá〖Calcutta〗印度最大城市和主要港口。

人口330万加法jiāfǎ〖addition〗数算方法之一,是把两个或两个以上的数合成一个数的方法加封jiāfēng〖seal〗∶上封条〖grantmoretitlesandterritories〗∶指帝王对臣子追加封予爵位、土地等加盖jiāgài〖surcharge〗把〖一纹章图形〗加在另一纹章图形上加工jiāgōng〖process;work〗∶通过特殊处理使原材料、半成品变得合用或达到某种要求钢材冷加工〖treat;finish〗∶为改善外观、味道、用途或其它性能而工作用浸洗加工地毯加固jiāgù〖reinforce;reenforce〗增加牢固的程度用水泥加固墙加冠jiāguān〖acingceremonyforayoungmanwhenhereaches20〗古时男子年满二十岁行加冠礼,表示进入成年既加冠。

明·宋濂《送东阳马生序》加官jiāguān〖advancement〗∶升迁官职〖holdtwoormorepostsconcurren-tly〗∶本职之外兼任别的官职加官进禄jiāguān-jìnlù〖winpromotion〗晋升官职与增加俸禄〖凤凰〗向里飞则加官进禄。

《金史·章宗元李化传》门子忙上前请安,笑问:“老爷一向加官进禄,八九年来,就忘了我?”

《红楼梦》亦作“加官进位”加害jiāhài〖doharmto〗使人受到损害或陷害加害于人加号jiāhào〖plussign;additivesign〗符号为“+”,是表示加法运算的符号加急jiājí〖rapidandviolent〗∶变得更急或更剧烈枪声又突然地加急起来〖urgent〗∶必须加紧处理的;特别紧急的加急电报加价jiājià〖advance〗提高价格加价出售加减乘除jiā-jiǎn-chéng-chú〖docalcalations〗本指算术中四种基本运算法则;比喻心里盘算他躺在炕头上加减乘除:不栽梧桐树,招不了凤凰来。

刘绍棠《蛾眉》加紧jiājǐn〖hurryup;intensify;giveaboostto;giveevenmoreattentionto;pressforwardwith〗∶增加进度加紧工作〖urge〗∶加快加紧赶路加劲jiājìn〖makeagreatereffort;buckup;putmoreenergyinto;steponthegas〗增加气力;努力加劲工作加剧jiājù〖exacerbate;embitter;accelerate;aggrate;intersify;sharpen〗使程度变得更为严重局势加剧恶化加快jiākuài〖accelerate;expedite;hasten;precipitate;quicken;hurryup〗运动或进展的速率的增加加快你的步伐加勒比海JiālèbǐHǎi〖CaribbeanSea〗中美洲和南美洲交界处的大西洋海域加里曼丹Jiālǐmàndān〖Kalimantan〗世界第三大岛,位于亚洲东南部。

面积73.4万平方公里。

其中约三分之二地区为印度尼西亚领土,分为西加里曼丹、中加里曼丹、南加里曼丹和东加里曼丹4个省份。

其余为沙捞越、文莱、沙巴三部分,称北加里曼丹。

境内赤道横贯,热带森林约占85%。

农副产品有稻米、椰子、橡胶、咖啡、胡椒等。

工业有煤矿和石油开加料jiāliào〖feedinrawmaterial〗装入原料加料工人加料jiāliào〖reinforced〗指制作中原料用得多,质量比较好的加仑jiālún〖gallon〗各种容量单位之一美国使用的液体容量单位,它相当于在4°C干燥空气中重量为8.3359磅的蒸馏水所占的体积英国液体和干容量单位,它相当于在空气中重量为10磅的蒸馏水所占有的体积加码jiāmǎ〖raisethepriceofcommodities〗∶抬高价钱〖raisethestakeingambling〗∶增加赌注〖raisethea〗∶提高数量指标层层加码加密jiāmì〖encipher〗∶把〖一份电报〗译成密电码〖thicken〗∶使比原来的致密加冕jiāmiǎn〖crown;coronation〗把加在君主头上,是君主即位时所举行的仪式给某人加冕为王加农炮jiānóngpào〖cannon〗一种炮身长、弹道低伸、炮弹初速大的火炮加派jiāpài〖reinforcedispatch〗增派;增加人数加派人员加气jiāqì〖aerate;airentrainment〗∶加入或注入气体〖entrail〗∶使空气以气泡形式存在于混凝土中加强jiāqiáng〖strengthen;angment;enhance;intensify;reinforce;stiffen;tighten;gofromstrengthtostrength〗增强,使变得更强和更有效加强管理加热jiārè〖heat〗使温度升高加热炉中的矿碴以回收其中所含的铅加入jiārù〖affiliate;join;accedeto〗∶进入,参加加入团体〖enrich;add;mix;putin〗∶搀入;添加加深jiāshēn〖aggrate;intensify〗程度增加他们之间的积怨加深了加速jiāsù〖accelerate〗∶增加速度心跳加速,血压升高〖advance〗∶加快进程加速水果的成熟加速度jiāsùdù〖acceleration〗速度对于时间的变化率;速度对于时间的矢量导〔函〕数加速器jiāsùqì〖acceleratingmachine〗一种用来加速带电粒子使其达到很高能量的装置,是研究原子核和基本粒子的重要设备。

它的类型较多,有电子回旋加速器、回旋加速器、直线加速器、同步回旋加速器、同步加速器等。

目前最大的加速器能使带电粒子获得几千亿电子伏的能量加添jiātiān〖add〗增添;添加加温jiāwēn〖intensify〗增加温度。

又比喻加强某种行动的强度。

同“降温”相对“四人帮”一伙则把这些先进单位视为眼中钉、肉中刺,横加指责胡说这些单位是“一潭死水”,要“加温”,要“搞乱”加薪jiāxīn〖raisesb.’swages〗增加工资加压jiāyā〖pressurize;distention〗提高压力把高压气压入,以增加邻井的油流量加演jiāyǎn〖necore;giveextraperformance〗在观众的要求下演员再登场演出加以jiāyǐ〖moreover;inaddition〗连词。

表示进一步的原因或条件加以老母。

《汉书·李广苏建传》加以薄暮。

《广东军务记》加以贪官。

《聊斋志异·促织》加意jiāyì〖withcloseattention〗特别留意;非常留心加意保护加油jiāyóu〖lubricate;oil〗∶添加燃料油或加入润滑油〖makeanextraeffort〗∶提高努力程度加油站jiāyóuzhàn〖fillingstation;pit〗为汽车和其它机动车辆服务的、零售汽油和机油的补充站加重jiāzhòng〖increasetheweightof;becomeheier〗∶在原有基础上加大重量用铅在高尔夫球棒头上加重〖flare-up〗∶程度增加;加剧病情加重加重jiāzhòng〖aggration〗加剧的行动或结果;尤指加重到严重或剧烈的程度

出处

[①]［wù］［《__》亡遇切，去遇，微。

］“务1”的繁体字。

从事；致力。

操劳。

事业；工作。

必须；一定。

宋代管理贸易及税收的机关。

宋元俗语，酒店亦称“_”。

姓。

夏时有_光。

[②]［wǔ］［《集_》罔甫切，上_，微。

］通“侮1”。

“务2”的繁体字。

[③]［mào］［《集_》莫_切，去_，明。

］“务3”的繁体字。

通“瞀”。

眩惑。

通“冒”。

《荀子·哀公》：“古之王者有_而拘_者矣，其政好生而__焉。

”杨_注：“《尚_大_》曰：'古之人衣上有冒而句_者。

'_康成注云：'冒，覆_也。

'”一说，_通“鍪”。

梁启雄释：“___'鍪'，《淮南子·__》：'古者有鍪而__以王天下者矣，其德生而不_。

'正作'鍪'字。

”子集下力字部_；康熙笔画：11；页码：页146第16唐_集___?亡遇切，音_。

_文趣也。

从力，__。

徐曰言趣赴此事也。

_雅·___，_也。

_事_以力勉_。

__事_也，_力也。

易·__夫易_物成_。

又姓。

__列仙_有_光。

又集_微夫切，_平_。

__，邑名。

又___袍切，音毛。

前高後下。

又集_莫?切，音茂。

昏也。

又正_罔古切，音武。

同侮。

_·小雅兄弟_于_，外_其_。

又__叶迷侯切，音_。

__·瓜____形，_方殊_。

___藻，九_糅。

糅平_。

卷十三力部编号：9170_，[亡遇切]，趣也。

从力__。

对 冲 基 金（Hedge Fund）

举个例子，在一个最基本的对冲操作中。基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。

又譬如，在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优质股，则卖空所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。

经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。

对冲基金 hedge fund。投资基金的一种形式。属于免责市场(exempt market)产品。对冲基金名为基金，实际与互惠基金安全、收益、增值的投资理念有本质区别。这种基金用各种交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等)进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。为了保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列，严格限制普通投资者介入，如规定每个对冲基金的投资者应少于100人，最低投资额为100万美元等。另为：hedgie

编辑本段对冲基金的起源与发展

对冲（Hedging)是一种旨在降低风险的行为或策略。套期保值常见的形式是在一个市场或资产上做交易，以对冲在另一个市场或资产上的风险，例如，某公司购买一份外汇期权以对冲即期汇率的波动对其经营带来的风险。进行套期保值的人被称为套期者或对冲者（Hedger).

对冲基金（也称避险基金或套利基金）意为“风险对冲过的基金”，起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现，但是，它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注，直到上世纪80年代，随着金融自由化的发展，对冲基金才有了更广阔的投资机会，从此进入了快速发展的阶段。20世纪90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少，同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。据英国《经济学人》的统计，从1990年到2000年，3000多个新的对冲基金在美国和英国出现。2002年后，对冲基金的收益率有所下降，但对冲基金的规模依然不小，据英国《金融时报》2005年10月22日报道，截至目前为止，全球对冲基金总资产额已经达到1.1万亿美元。

编辑本段对冲基金的特点

经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险。追求高收益的投资模式。现在的对冲基金有以下几个特点：

（1）投资活动的复杂性。

近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生产品本为对冲风险而设计，但因其低成本、高风险、高回报的特性，成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设什，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。

（2）投资效应的高杠杆性。

典型的对冲基金往往利用银行信用，以极高的杠杆借贷（Leveradge）在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性，使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押。一个资本金只有1亿美元的对冲基金，可以通过反复抵押其证券资产，贷出高达几十亿美元的资金。这种打杆效应的存在，使得在一笔交易后扣除利息，净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样，也恰恰因为杠杆效应，对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险。

（3）筹资方式的私募性。

对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动；基金管理者以资金和技能入伙，负责基金的投资决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性，因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下，而每个合伙人的出资额在100万美元以上（不同的国家，对于对冲基金的规定也有所差异，比如日本对冲基金的合伙人是控制在50人以下等）。由于对冲基金多为私募性质，从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。由于对冲基金的高风险性和复杂的投资机理，许多西方国家都禁止其向公众公开招募资金，以保护普通投资者的利益。为了避开美国的高税收和美国证券交易委员会的监管，在美国市场上进行操作的对冲基金一般在巴哈马和百慕大等一些税收低，管制松散的地区进行离岸注册，并仅限于向美国境外的投资者募集资金。

（4）操作的隐蔽性和灵活性。

对冲基金与面向普通投资者的证券投资基金不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别。在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。证券投资基金一般都有较明确的资产组合定义。即在投资工具的选择和比例上有确定的方案，如平衡型基金指在基金组合中股票和债券大体各半，增长型基金指侧重于高增长性股票的投资；同时，共同基金不得利用信贷资金进行投资，而对冲基金则完全没有这些方面的限制和界定，可利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信贷资金，以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆融资效应，对冲基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。

编辑本段对冲基金的运作

最初的对冲操作中，基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金才被用于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。可是，随着时间的推移，人们对金融衍生工具的作用的理解逐渐深入，近年来对冲基金倍受青睐是由于对冲基金有能力在熊市赚钱。从1999年到2002年，普通公共基金平均每年损失11.7%，而对冲基金在同一期间每年赢利11.2%。对冲基金实现如此骄人的成绩是有原因的，而且它们所获得的收益并不像外界所理解的那么容易，几乎所有对冲基金的管理者都是出色的金融经纪人。

金融衍生工具（以期权为例）有三大特点：

第一，它可以以较少的资金撬动一笔较大的交易，人们把其放大作用，一般为20至100倍；当这笔交易的交易量足够大时，就可以影响价格；

第二，根据洛伦兹?格利茨的观点，由于期权合约的买者只有权利而没有义务，即在交割日时，如果该期权的执行价格（Strikeprice）不利于期权持有者，该持有者可以不履行它。这种安排降低了期权购买者的风险，同时又诱使人们进行更为冒险的投资（即投机）；

第三，根据约翰·赫尔的观点，期权的执行价格越是偏离期权的标的资产（特定标的物）的现货价格，其本身的价格越低，这给对冲基金后来的投机活动带来便利。

对冲基金管理者发现金融衍生工具的上述特点后，他们所掌握的对冲基金便开始改变了投资策略，他们把套期交易的投资策略变为通过大量交易操纵相关的几个金融市场，从它们的价格变动中获利。

编辑本段对冲基金常用的投资策略

现时，对冲基金常用的投资策略多达20多种，其手法可以分为以下五种：

* （一）长短仓，即同时买入及沽空股票，可以是净长仓或净短仓；

* （二）市场中性，即同时买入股价偏低及沽出股价偏高的股票；

* （三）可换股套戥，即买入价格偏低的可换股债券，同时沽空正股，反之亦然；

* （四）环球宏观，即由上至下分析各地经济金融体系，按政经及主要趋势买卖；

* （五）管理期货，即持有各种衍生工具长短仓。

对冲基金的最经典的两种投资策略是“短置”（shortselling）和“贷杠”（leverage）。

短置，即买进股票作为短期投资，就是把短期内购进的股票先抛售，然后在其股价下跌的时候再将其买回来赚取差价（arbitrage）。短置者几乎总是借别人的股票来短置（“长置”，long position，指的是自己买进股票作为长期投资）。在熊市中取短置策略最为有效。如股市不跌反升，短置者赌错了股市方向，则必须花大钱将升值的股票买回，吃进损失。短置此投资策略由于风险高企，一般的投资者都不用。

“贷杠”（leverage）在金融界有多重含义，其英文单词的最基本意思是“杠杆作用”，通常情况下它指的是利用信贷手段使自己的资本基础扩大。信贷是金融的命脉和燃料，通过“贷杠”这种方式进入华尔街（融资市场）和对冲基金产生“共生”（symbiosis）的关系。在高赌注的金融活动中，“贷杠”成了华尔街给大玩家提供筹码的机会。对冲基金从大银行那里借来资本，华尔街则提供买卖债券和后勤办公室等服务。换言之，武装了银行的对冲基金反过来把大量的金钱用佣金的形式扔回给华尔街。

编辑本段对冲基金投资案例

已经被人们了解的众多对冲基金投资案例中，对冲基金对金融市场价格的扰动引起对实质经济和货币体系的破坏时，这些价格才会向对冲基金期望的方向持续地跌落。同时，被攻击的国家被破坏得越严重，对实施攻击的对冲基金越有利。其结果，是对冲基金与民族国家之间的一次财富再分配。从分配的公正性角度看，对冲基金的这种行为被认为接近于垄断，那么它所获得的收入则近乎垄断利润。经济学界所公认，市场作为一个配置的机制是有效的，但是，一旦有对冲基金操纵价格，不仅输赢的机会不均等，而且会导致对包括货币体系在内的市场本身的破坏，更谈不上提高市场的效率了。从经济学的价值观来看，既然没有效率，也就缺乏道德基础。因为这种行为导致的财富再分配，赢者的收入不仅以输者同等的损失，而且以输者更大的损失，以至其货币体系及经济机制的崩溃和失效为代价；从全球角度看，是一种净的损失。

（1）1992年狙击英镑

19年始，还没有统一货币的欧洲经济共同体统一了各国的货币兑换率，组成欧洲货币汇率连保体系。该体系规定各国货币在不偏离欧共体“中央汇率”25％的范围内允许上下浮动，如果某一成员国货币汇率超出此范围，其他各国中央银行将取行动出面干预。然而，欧共体成员国的经济发展不平衡，货币政策根本无法统一，各国货币受到本国利率和通货膨胀率的影响各不相同，因此某些时候，连保体系强迫各国中央银行做出违背他们意愿的行动，如在外汇交易强烈波动时，那些中央银行不得不买进疲软的货币，卖出坚挺的货币，以保持外汇市场稳定。

1989年，东西德统一后，德国经济强劲增长，德国马克坚挺，而1992年的英国处于经济不景气时期，英镑相对疲软。为了支持英镑，英国银行利率持续高升，但这样必然伤害了英国的利益，于是英国希望德国降低马克的利率以缓解英镑的压力，可是由于德国经济过热，德国希望以高利率政策来为经济降温。由于德国拒绝配合，英国在货币市场中持续下挫，尽管英、德两国联手抛售马克购进英镑，但仍无济于事。1992年9月，德国中央银行行长在《华尔街日报》上发表了一篇文章，文章中提到，欧洲货币体制的不稳定只有通过货币贬值才能解决。索罗斯预感到，德国人准备撤退了，马克不再支持英镑，于是他旗下的量子基金以5％的保证金方式大笔借贷英镑，购买马克。他的策略是：当英镑汇率未跌之前用英镑买马克，当英镑汇率暴跌后卖出一部分马克即可还掉当初借贷的英镑，剩下的就是净赚。在此次行动中，索罗斯的量子基金卖空了相当于70亿美元的英镑，买进了相当于60亿美元的马克，在一个多月时间内净赚15亿美元，而欧洲各国中央银行共计损伤了60亿美元，以英镑在1个月内汇率下挫20％而告终。

（2）亚洲金融风暴

19年7月，量子基金大量卖空泰铢，迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。之后危机很快波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区，港元便成为亚洲最贵的货币。其后量子基金和老虎基金试图狙击港元，但香港金融管理局拥有大量外汇储备，加上当局大幅调高息率，使对冲基金的没有成功，但高息却使香港恒生指数急跌四成，对冲基金意识到同时卖空港元和港股期货，使息率急升，拖跨港股，就“必定”可以获利。1998年8月索罗斯联手多家巨型国际金融机构冲击香港汇市、股市和期市，以惨败告终。然而，香港却在1998年8月入市干预，令对冲基金同时在外汇市场和港股期货市场损手。

编辑本段著名的对冲基金

对冲基金中最著名的莫过于乔治·索罗斯的量子基金及朱里安·罗伯逊的老虎基金，它们都曾创造过高达40%至50%的复合年度收益率。取高风险的投资，为对冲基金可能带来高收益的同时也为对冲基金带来不可预估的损失。大规模的对冲基金不可能在变幻莫测的金融市场中永远处于不败之地。

编辑本段关于量子基金

1969年量子基金的前身双鹰基金由乔治·索罗斯创立，注册资本为400万美元。13年该基金改名为索罗斯基金，资本额跃升到1200万美元。索罗斯基金旗下有五个风格各异的对冲基金，而量子基金是最大的一个。19年索罗斯再次把旗下的公司改名，正式命名为量子公司。之所谓取量子这个词语是源于海森堡的量子力学测不准原理，此定律与索罗斯的金融市场观相吻合。测不准定律认为：在量子力学中，要准确描述原子的运动是不可能的。而索罗斯认为：市场总是处在不确定和不停的波动状态，但通过明显的贴现，与不可预料因素下赌，赚钱是可能的。公司顺利的运转，得到超票面价格，是以股票的供给和要求为基础的。

量子基金的总部设立在纽约，但其出资人皆为非美国国籍的境外投资者，其目的是为了避开美国证券交易委员会的监管。量子基金投资于商品、外汇、股票和债券，并大量运用金融衍生产品和杠杆融资，从事全方位的国际性金融操作。凭借索罗斯出色的分析能力和胆识，量子基金在世界金融市场中逐渐成长壮大。由于索罗斯多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，从而在这些股票的上升过程中获得超额收益。即使是在市场下滑的熊市中，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其钱。至19年末，量子基金已增值为资产总值近60亿美元。在1969年注入量子基金的1美元在1996年底已增值至3万美元，即增长了3万倍。

编辑本段关于老虎基金

1980年著名经纪人朱利安·罗伯逊集资800万美元创立了自己的公司——老虎基金管理公司。1993年，老虎基金管理公司旗下的对冲基金——老虎基金攻击英镑、里拉成功，并在此次行动中获得巨大的收益，老虎基金从此名声鹊起，被众多投资者所追捧，老虎基金的资本此后迅速膨胀，最终成为美国最为显赫的对冲基金。

20世纪90年代中期后，老虎基金管理公司的业绩节节攀升，在股、汇市投资中同时取得不菲的业绩，公司的最高赢利（扣除管理费）达到32%，在1998年的夏天，其总资产达到230亿美元的高峰，一度成为美国最大的对冲基金。

1998年的下半年，老虎基金在一系列的投资中失误，从此走下坡路。1998年期间，俄罗斯金融危机后，日元对美元的汇价一度跌至147：1，出于预期该比价将跌至150日元以下，朱利安·罗伯逊命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量卖空日元，但日元却在日本经济没有任何好转的情况下，在两个月内急升到115日元，罗伯逊损失惨重。在有统计的单日（1998年10月7日）最大损失中，老虎基金便亏损了20亿美元，1998年的9月份及10月份，老虎基金在日元的投机上累计亏损近50亿美元。

1999年，罗伯逊重仓美国航空集团和废料管理公司的股票，可是两个商业巨头的股价却持续下跌，因此老虎基金再次被重创。

从1998年12月开始，近20亿美元的短期资金从美洲豹基金撤出，到1999年10月，总共有50亿美元的资金从老虎基金管理公司撤走，投资者的撤资使基金经理无法专注于长期投资，从而影响长期投资者的信心。因此，1999年10月6日，罗伯逊要求从2000年3月31日开始，旗下的"老虎"、"美洲狮"、"美洲豹"三只基金的赎回期改为半年一次，但到2000年3月31日，罗伯逊在老虎基金从230亿美元的巅峰跌落到65亿美元的不得已的情况宣布将结束旗下六只对冲基金的全部业务。老虎基金倒闭后对65亿美元的资产进行清盘，其中80%归还投资者，朱利安·罗伯逊个人留下15亿美元继续投资。

编辑本段公共基金可以对冲操作吗？

对冲基金与共同基金的区别

①投资者资格。对冲基金的投资者有严格的资格限制，美国证券法规定：以个人名义参加，最近两年内个人年收入至少在20万美元以上；如以家庭名义参加，夫妇俩最近两年的收入至少在30万美元以上；如以机构名义参加，净资产至少在100万美元以上。1996年作出新的规定：参与者由100人扩大到了500人。参与者的条件是个人必须拥有价值500万美元以上的投资证券。而一般的共同基金无此限制。

②操作。对冲基金的操作不受限制，投资组合和交易受限制很少，主要合伙人和管理者可以自由、灵活运用各种投资技术，包括卖空。衍生工具的交易和杠杆。而一般的共同基金在操作上受限制较多。

③监管。目前对冲基金不受监管。美国1933年证券法、1934年证券交易法和1940年的投资公司法曾规定：不足100个投资者的机构在成立时不需要向美国证券管理委员会等金融主管部门登记，并可免于管制。因为投资者主要是少数十分老练而富裕的个体，自我保护能力较强。相比之下，对共同基金的监管比较严格，这主要因为投资者是普通大众，许多人缺乏对市场的必要了解，出于避免大众风险、保护弱小者以及保证社会安全的考虑，实行严格监管。

④筹资方式。对冲基金一般通过私募发起，证券法规定它在吸引顾客时不得利用任何传媒做广告。投资者主要通过四种方式参与：根据在上流社会获得的所谓“投资可靠消息”；直接认识某个对冲基金的管理者；通过别的基金转入；由投资银行。证券中介公司或投资咨询公司的特别介绍。而一般的共同基金多是通过公募，公开大做广告以招待客户。

⑤能否离岸设立。对冲基金通常设立离岸基金，其好处是可以避开美国法律的投资人数限制和避税。通常设在税收避难所如处女岛（Virgin Island）、巴哈马（Bahamas）、百慕大（Bermuda）、鳄鱼岛（Cayman Island）、都柏林（Dublin）和卢森堡（Luxembourg），这些地方的税收微乎其微。1996年11月统计的680亿美元对冲基金中，有317亿美元投资于离岸对冲基金。据统计，如果不把“基金的基金”计算在内，离岸基金管理的资产几乎是在岸基金的两倍。而一般的共同基金不能离岸设立。

因此普通基金也可以对冲，不过很多限制。

在中国由于没有公募基金不能买卖期货外汇，所以没有可以卖空的金融产品，因此无法对冲操作。